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Inside Vincent M
30 septembre 2019

Deutsche en perdition

Pendant des décennies, Deutsche Bank AG avait pour objectif principal de concurrencer Wall Street. En abandonnant le commerce mondial des actions, la plus grande banque d’Allemagne abandonne cette ambition. Aucune société financière n’a encore quitté le secteur des actions de cette envergure. Comme l’a déclaré Christian Sewing, président-directeur général, lors de l’annonce de la restructuration de la société le 7 juillet, «North Star» de la Deutsche Bank sera désormais plus proche de son siège social à Francfort. C’est le retour à ses racines vieilles de 150 ans et au financement du commerce. La reconsidération radicale et coûteuse n’est pas venue assez tôt. Des années de mauvaise gestion, d’amendes de plusieurs milliards de dollars et de recettes en baisse ont érodé la rentabilité de la société. Ce qui était autrefois un moteur de la finance mondiale a été paralysé et laissé devant un avenir incertain. Nulle part ailleurs, le manque de confiance en la capacité de la Deutsche Bank de survivre - et encore moins de prospérer - n’a été aussi visible que pour le cours de son action. En baisse de plus de 90% par rapport au 11 mai 2007, atteignant des creux record cette année, le stock valeur marchande du prêteur à environ un quart de ses actifs matériels. En comparaison, JPMorgan Chase & Co., contre lequel Deutsche Bank rivalise pour ses affaires, coûte huit fois plus cher. Sous Sewing, un jeune de la société qui venait de passer d'un apprentissage, Deutsche Bank abandonne enfin ce pour quoi il n'a jamais été très bon. Le secteur des actions perd de l’argent depuis des années. En se retirant, la banque réduira ses activités de négociation jusqu'à 40% et environ 18 000 emplois, soit près de 20% de la main-d'œuvre, disparaîtront. Même si la perte d’emplois sera pénible pour les personnes concernées, l’élimination d’une entreprise qui la gênait est ce que la Deutsche Bank aurait dû faire plus tôt. Une fois terminé, ce pivot permettra à Deutsche Bank de se concentrer davantage sur ses entreprises clientes, les grandes et moyennes entreprises, aux dépens des fonds de couverture et des autres clients des services financiers. Au fil du temps, l’espoir est que les bénéfices soient plus prévisibles et mieux répartis entre prêts, transactions, actifs gestion et banque privée. La banque devrait ressembler davantage à ce qu’elle était lors de sa fondation en 1870 pour aider à financer l’industrie allemande, mais avec une présence importante de titres à revenu fixe. Il continuera à se disputer une part dominante du marché mondial du financement par emprunt, y compris l’immobilier commercial, l’activité par laquelle il a noué un lien avec le président Trump. Si tout se passe bien, il devrait devenir modérément rentable et, à partir de 2022, même être en mesure de racheter des actions et de verser des dividendes. Mais Sewing, qui occupe ce poste depuis avril 2018, s’est-il donné suffisamment de temps pour retrouver l’ancienne vie normale? Malheureusement, la formulation de cette nouvelle stratégie a pris si longtemps à la société que les investisseurs restent incrédules. Après une première reprise, les actions ont chuté de 5,4% le premier jour de bourse après l’annonce du plan. Les actionnaires voudront probablement que Sewing, 49 ans, tienne ses promesses avant d’y croire. Ce qui est particulièrement cher aux investisseurs, c’est que la banque soit obligée de faire appel à eux financer la réorganisation de 7,4 milliards d’euros (8,3 milliards de dollars) à un moment donné. Ils manquent déjà de dividendes pour cette année et l’année prochaine. Le plan de couture marquera un changement emblématique dans l’esprit de l’organisation. Une poursuite imprudente des revenus à tout prix, caractéristique qui a défini son ADN pendant des décennies, a conduit à une rentabilité médiocre et à l’accumulation de risques qui ont porté atteinte à la crédibilité de la banque. Sewing a tenu à souligner cette rupture avec le passé lorsqu'il a présenté ce qu'il a qualifié de "réinvention" de la Deutsche Bank: la discipline sera essentielle pour surmonter une "culture médiocre en matière d'allocation de capital", a-t-il déclaré.

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